上周行情回顧

 

上週內外盤鋅價漲幅超 3%，但其他金屬價格表現繼續低迷。上游鋅礦供應緊張，加工費下滑逐步反映到鋅期貨價格。稀土礦、氧化镨釹報價活躍。

 

上周美元指數95.55 (-0.19%)。滬深300指數收報3189.33 ，週漲幅4.14%。有色金屬指數收報3527.10，週漲幅5.79%。

 

子板塊方面，漲幅前三名:鎢(18.59%)、稀土(10.18%)、金屬新材料(7.89%)，漲幅後三名:銅(4.02%)、鋰(3.91%)、黃金(1.79% )。

 

個股方面，漲幅前五:廈門鎢業(23.11%)、西部材料(21.32%)、銀邦股份(19.97%)、商贏環球(17.74%)、東方鋯業(15.97%);漲幅後五:山東黃金(-0.54%)、剛泰控股(-0.25%)。

 

本週觀點

 

消息面上，短期國儲討論稀土收儲、《稀有金屬管理條例》出台，雲南省電力改革等行業消息有望成為稀土、鎢板塊以及雲鋁股份等相關個股的催化劑。基本面上，市場預期美聯儲年中加息概率提升，同時國內低迷的信貸數據預期加大經濟復甦不確定性，以及一季度工業金屬價格反彈對於推進聯合減產等供給側改革政策的負面影響。我們判斷二季度行業基本面改善不明顯。短期繼續推薦確定性機會的鎢、稀土等小金屬。建議關注基本金屬中供給集中、成本倒掛品種錫、鋅。另一方面，隨著風險偏好下降，業績成長確定，具有安全邊際的小市值、績優公司值得關注。

 

核心組合:常鋁股份、章源鎢業、錫業股份、久立特材。

 

短期建議關注:雲鋁股份、廣晟有色、廈門鎢業、東睦股份、東方鋯業等。

鎢價吹起鎢企業績反彈集結號。鎢價回升、鎢企資源估值處歷史底部、業績見底反轉，是本輪鎢企中期機會的核心支撐。下游需求見底反彈，環比出現回升，延長了鎢價回升時。資產減值迴轉大概率成為利潤的“意外貢獻”。

 

去年價格先高後低，精礦自給率較低的鎢加工企業受到的損失更大，如廈門鎢業和中鎢高新。章源鎢業標的最純，彈性最大。廈鎢的鎢業務最被低估，潛力最大。對利潤變化幅度變化影響最大的是章源鎢業， 其次是廈門鎢業。剔除其他業務的估值之後，廈鎢按照鎢鉬毛利計算的PE 僅為11.5倍。此外，廈門鎢業也是本次全國稀土行業整合中的六大稀土集團之一。中鎢高新按照2015年毛利估計的PE為15倍。鎢企資源估值和盈利能力均處在相對歷史低位。鎢企當前市淨率已經接近歷史低位，儘管主要鎢企礦儲量持續增長，但由於價格連續3年下跌，涉鎢企業的市淨率已經逼近歷史低位。其中中鎢高新和廈門鎢業市淨率甚至低於2009年金融危機的市淨率水平。

 

堅定看好鎢價上漲帶來的鎢企業績反彈。上半年鎢價上升通道， 上游原料和下游出貨時間差助鎢企業績回升。下半年價格若穩定在70000元/噸以上，則自給率更高的鎢企業將享受較高的同比業績增速。鎢精礦價格自去年10月份見底以來，價格反彈達40%左右。本輪價格反彈已有半年之久，價格反彈最大受益者也是精礦自給率低、外購礦石量大的加工企業。下半年價格同比去年大概率提升，自給率高的鎢企受益更大。若下半年鎢精礦價格能夠維持在70000元/噸以上。精礦自給率更高的公司將享受更大的同比業績增長。

 

風險提示:下游需求低於預期